中华股权投资协会会员年度峰会2011 (仅凭邀请出席)

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　　2011年11月17-19日，中华股权投资协会（CVCA）2011年度会员峰会在海南省三亚市隆重举行。作为大中华区私募股权和创业投资领域最重要且最被广泛认可和关注的论坛之一，此次盛会汇集了上百位创投/私募领域的投资者、政府官员、学术界代表、企业家、金融服务公司等精英人士。中华股权投资协会理事长、中信资本首席执行官张懿宸、中信建投证券股份有限公司董事总经理陈友新和海南省三亚市人民政府副市长许振凌为大会致欢迎词，财政部财政科学研究所所长、著名经济学家贾康应邀作午宴主题发言。中信建投证券连续三年作为峰会的冠名赞助商，为活动提供了大力支持。今年的大会不同于往年，是一个小规模、高层次的会员间的盛会。在欢迎慈善晚宴，CVCA的会员踊跃参与了慈善拍卖环节,倡导对公益事业和环境保护的支持。

　　论坛上，参会嘉宾济济一堂，通过研讨和论坛的形式将中华股权投资行业会员所关心的议题以及面临的挑战进行讨论和交流，为与会者和各界人士提供了极为宝贵的参考。大会在三亚的热带阳光中圆满地落下帷幕。

孙强 美国华平投资集团 董事总经理致欢迎辞

　　2011年11月17日，中华股权投资协会理事孙强先生代表协会在中华股权投资协会的欢迎晚宴上致辞。孙强先生首先祝贺CVCA会员年度峰会在三亚隆重召开，并表示非常高兴能有这样一次机会和各位业内人士欢聚一堂。他表示，本次峰会不同于往年，是股权投资行业高层代表一次规模较小的盛会。中华股权投资协会已经成立了有九个年头了， 2012年是协会成立第十个年头，CVCA将举办一系列的活动，欢迎大家的参与和支持。最后孙强先生代表中华股权投资协会举杯祝酒， 感谢社会各界在过去九年里对CVCA的支持，并预祝第二天的高峰论坛圆满成功。

CVCA理事长张懿宸先生向绿色江河杨欣会长捐赠慈善晚宴募集善款

　　随后的晚宴过程中安排了慈善拍卖环节，为环保组织绿色江河募集善款，体现了私募行业对社会公益的关注和企业责任感。保利拍卖行首席拍卖师刘新惠先生在和与会嘉宾分享艺术品投资的心得后主持了此次慈善拍卖，在场嘉宾积极竞价，气氛热烈。绿色江河组织致力于推动和组织江河上游地区自然生态环境保护活动，尤其是长江上游地区的生态环境保护，CVCA希望此次活动能够倡导更多的会员投入到关注环境保护以及慈善公益的工作中。

中华股权投资协会理事长/ 中信资本首席执行官张懿宸先生致峰会开幕辞

　　CVCA理事长张懿宸先生代表中华股权投资协会为大会致开幕词。张理事长对CVCA过去一年的工作做了简要的回顾，指出CVCA作为行业内最早成立的协会，一直秉承着支持大中华创业投资和股权投资可持续发展的使命，并将在会员和行业内朋友们的支持下，在2012年迎来成立的第十个年头。他对所有参会嘉宾抽出时间、远道三亚来出席本次峰会表示欢迎和感谢，同时也对大会的协办机构、各赞助商、各支持机构致谢，并预祝大会圆满成功。

中信建投证券股份有限公司董事总经理陈友新先生致辞祝贺大会召开

　　随后，中信建投证券董事总经理陈友新先生，作为本次大会的冠名赞助单位代表发言，阐述了中信建投证券对于VC/PE行业在大中华区最新发展的看法，并对近年来中信建投证券的一些主要项目做了简要介绍。陈总充分肯定了CVCA在行业内的地位以及成立以来为PE/VC行业做出的贡献，表示这也是中信建投证券连续三年对CVCA年度峰会给予大力支持的重要原因。

海南省三亚市人民政府副市长许振凌女士代表三亚市政府致辞欢迎CVCA会员光临三亚

　　海南省三亚市人民政府副市长许振凌女士代表本次大会独家协办机构发言。许副市长首先代表三亚市委、市政府对本次峰会的召开表示祝贺，对与会嘉宾远道而来表示欢迎。她表示这是投资领域一次难得的交流盛会，投资界的各路精英汇聚三亚，必将对三亚经济的发展产生积极的促进作用。她希望以此次CVCA峰会为契机，带领投资机构认识三亚的投资环境，使三亚不仅能够成为全世界游客的度假天堂，也能够成为投资创业者的乐园。

论坛主持人： 赵令欢 弘毅投资总裁

论坛嘉宾：

孙　强美国华平投资集团董事总经理

唐　葵方源资本总裁

王　兟德克萨斯太平洋集团合伙人

张懿宸中信资本首席执行官

　　本论坛主要讨论的议题是股权投资与政府监管。作为本次论坛的主持人，弘毅投资总裁赵令欢先生首先表示PE/VC现在正处在一个非常特别的阶段，面临着诸多挑战，而PE/VC的核心宗旨就是在充满挑战的环境中，在市场不对称的情况下，挖掘潜在的投资机会。论坛嘉宾畅所欲言，从各个方面分享了他们的体会和观点，并与在场嘉宾积极互动。嘉宾们认为从大的趋势看，2011年的PE/VC行业呈现了以下特征：

挑战大机遇多。从融资环境看，人民币融资艰难，保险、社保门槛高，真正来源多来自民间资本，但由于宏观调控、房地产等问题，民营企业流动性差，导致融资环境异常艰难。在政策环境上，国家鼓励PE/VC行业的发展，只是许多具体政策还在制定当中，各监管部门的出发点不同，政策尚不明朗。尽管面临这两方面的挑战，投资的机会仍然非常多。

企业行为缺乏约束机制。嘉宾建议企业除自律协议外，还应签订互律协议，签约公司遵守协议内容，以此约束自身行为。另外，嘉宾也建议善用媒体，减少对投资暴富的曝光，增加企业公益行为的宣传，体现企业的社会责任感，树立私募行业的正面形象。

人民币基金将成主流，融资是关键。人民币基金在我国必然会成为主流，然而我国市场的现状是人民币基金资金来源没有章法。大多数投资者偏向短线投资，社保类长线专业的资金太少。

监管大框架未定，地方与中央政策重合与冲突并存。股权投资的良好发展使得发改委和证监会等部门争相监管。基金投资法修订后，监管范围从原有的股票投资基金，证券投资基金，扩大到私募股权基金。然而地方与中央的规定仍然存在一些冲突。以QFLP为例，北京、上海、天津和重庆等城市为促进PE发展所实施的地方政策与中央政策存在冲突。

论坛主持人： 陈杰鸿 Ropes & Gray合伙人

论坛嘉宾：

黄永忠磐石基金(香港)有限责任合伙合伙人

李健仪金石投资有限公司执行董事

单伟建太盟投资集团董事长兼CEO

苏维洲行健资本集团合伙人

邢　彪全国社会保障基金理事会股权资产部副主任

叶慧明SVB资本中国董事总经理

卓福民纪源资本管理合伙人

纪源科星股权投资合伙企业（有限合伙）执行事务合伙人

　　本论坛由Ropes & Gray律师事务所合伙人陈杰鸿先生主持， 议题主要围绕人民币基金的募集所面临的现实问题，如尽职调查，人民币FOF投资流程以及GP与LP之间的关系展开。嘉宾们讨论激烈，分别给予了独到的见解。

　　关于目前炙手可热的人民币基金发展的现状，首先是融资问题，不同于美元基金融资，人民币基金融资的难点主要在于有没有LP；其次是境外机构参与人民币基金问题，越来越多的境外机构通过与境内机构共同设立人民币基金的形式参与进来，利用市场化的模式管理政府投资基金。

　　为了保证PE行业健康的发展，嘉宾认为应该在立法上严禁所谓纯粹的零售投资者来进入。在资金募集方面，因为募集对象不特定，如果对投资者承诺回报，很有可能存在非法集资的隐患。针对国内PE长线投资的机构投资者不多的情况，社保基金表示对于愿意做人民币基金的GP，可以并且愿意大额的投资。而对于个人投资者，应要求高比例出资或者一次性出资到位，以保证其抵御投资风险的能力。在备案改革方面，发改委为了降低虚假募资的风险，要求在资金募集达到一定比例以后才准予备案。

　　格理集团副总裁钟君女士致午宴欢迎辞。她表示， 此次峰会汇集了行业内多数优秀企业的高层，是一次难得的盛会。钟女士指出，据其公司数据平台显示，目前中国区人民币基金的整个用量超过了外资在其平台上的整个用量，充分显示了中国PE业务的迅速发展。

　　著名经济学家、财政部财政科学研究所所长贾康先生做了内容丰富的主旨演讲。贾先生针对国家相关政策做了长期和短期的分析，同时结合我国今年国情民生GDP、CPI的变化，银行业、货币政策发展的态势，以及如房地产金融，美国欧盟其他国家经济形势的影响等其他相关领域的发展与变化，针对PE/VC行业发展的预期和与会嘉宾做了以下分享：

　　首先，作为“十二五”开局之年，2011年的预计目标是达到8%的增长速度，而实际运行的情况好于预期。CPI已经回落并将继续回落。如果没有外部的冲击，现阶段我们属于摆脱了金融危机冲击之后一个相对高涨的阶段。

　　其次，对于经济形势发展的主要的担忧来自于外部环境巨大的不确定性。这种不确定性不仅来自美国更来源于欧元区。中国经济发展迅速，但占世界经济总量仍不到一成，我们必须定位这一巨大的不确定性，有所预防，防止其由不确定变成世界经济急速下滑的确定性。

　　再次，财政政策方面，财政政策和紧缩的货币政策将会继续施行。明年将要启动增值税扩围改革，结构性减税将向小微企业倾斜，对建筑安全、交通运输和第三产业实现总体的减税；对科技创新等等的减税也会进一步延续之前的框架，继续作为重点。

　　第四，金融改革方面，要实现金融的多样化。在规范的行业框架内，吸引投资，推动企业的自由创新的发展，地方政府财政将给予中小企业更多支持，结合地方财政的同时拉动民间资本的良性发展。

论坛主持人： 斐德强 威嘉国际律师事务所合伙人

论坛嘉宾：

陈建邦Probitas Partners 亚太区主管

邵　俊德同资本管理合伙人

谈　庆尚高资本董事总经理兼中国区首席代表

殷　哲诺亚(中国)财富管理中心 董事/副总经理

卓　昕韬睿惠悦咨询公司中国投资咨询部投资咨询顾问

　　本论坛由威嘉律师事务所合伙人斐德强先生主持，议题主要围绕募资中介机构和基金管理者，中介机构在提高LP的投资效率、筛选GP方面的作用，尽职调查，权益分成等方面展开。

　　嘉宾表示人民币基金募集市场和海外市场不同，海外以机构投资者为主，国内则以富裕个人投资者为主。资金募集机构在不同阶段作用不同，针对我国个人投资者分散的实际情况，募资机构可以集中民营投资者，起到调整整个LP结构的作用。但是个人投资者数量过多，也造成了GP管理的难度。此外，GP还比较关注以下几个方面：

　　首先，对投资人的信息披露要求。国内募集市场中，对个人投资者募集资金合规性和信息披露的要求较高。

　　其次，尽职调查的相互性。不仅投资者要对GP进行尽职调查，在签署排他协议后，GP也应对投资者进行尽职调查。

　　第三，激励机制对于GP团队稳定的重要性。好的激励机制能够保证GP团队的持续动力和稳健运营。

论坛主持人： 许明茵　高盛（亚洲）有限责任公司合伙人和董事总经理

论坛嘉宾：

陈友新中信建投证券股份有限公司董事总经理

甘剑平启明创投董事总经理

高　峰CDIB Capital董事总经理

郭　强方达律师事务所合伙人

马　源毕马威会计事务所合伙人

杨　戈纽约证券交易所全球上市业务部亚洲区总经理

　　本论坛由高盛（亚洲）有限责任公司合伙人和董事总经理许明茵女士主持，主要围绕企业上市、法律、税务，以及基金管理团队中的一些实际问题进行探讨，包括以下几点：

　　在实务方面，企业上市往往考虑两个变量：一是市场的状况与投资者的接受程度；二是上市公司背后PE/VC投资者期望值。企业上市后的表现才是投资人最关注的要点。

　　在证券市场上，相较去年而言，今年募集的资金量大幅下降，并且发行的市盈率较去年也有所下降。发行审核门槛降低以后，申报企业随之增加，但同时否决率也大幅增加。

　　在税务方面，嘉宾表示境外基金的税负会相对增加，基金的结构会变得更加复杂，运营这个基金的成本也会增长，相反境内的人民币基金结构会趋于简单化一些，相对于税负也会降低。

　　在法律方面，市场化人民币基金后，美元基金和人民币基金的LP法律条款呈现明显的趋同性。然而法律条款和商业条款有很大的不同，中介机构收费和管理费都有相应的变化。

　　中华股权投资协会总裁黄芳女士主持了中华股权投资协会2011年年会。中华股权投资协会理事长张懿宸先生回顾了协会在过去一年内的各项工作，并表示中华股权投资协会将继续为中国创业投资和私募股权投资行业的发展做出贡献。中华股权投资协会财务官、TPG运营合伙人曾至健先生做了2009-2010年度中华股权投资协会的财务报告。在年度选举中，协会法律顾问，奥睿国际律师事务所合伙人胡立生先生宣布：原贝恩资本董事总经理黄晶生先生任期已到并退出参选下任理事， CVCA非常感谢黄晶生先生在任期内对协会发展所作的贡献，其他到任期的理事均继续当选。

　　峰会结束后，海南省人民政府副省长、三亚市委书记姜斯宪先生特别抽出宝贵时间组织了题为“股权投资支持三亚市建设国际离岸中心和财富岛的策略和展望”的座谈会，带领海南省和三亚市发改委、金融办等部门的主管领导与CVCA理事长张懿宸先生带领的CVCA会员高层进行座谈。在姜书记介绍了三亚经济现状和发展构想后，张懿宸理事长、黑石集团高级董事总经理、大中华区主席梁锦松先生、TPG大中华区主席王兟先生、CBID Capital董事总经理高峰先生、美国华平投资董事总经理孙强先生、纪源资本董事总经理卓福民先生，高盛亚洲合伙人和董事总经理许明茵女士等均踊跃发言，为三亚市投资环境的改善和金融业的发展献计献策。座谈会在嘉宾们的热烈讨论中圆满结束。